Стандарты и Правила СМАОс по оценке бизнеса

Разработчики:
Белов В.А.
Булычева Г.В.
Евстафьева Е.М.
Федотова М.А.

 
Москва,
2006 год

1. ПРЕДИСЛОВИЕ
Оценка бизнеса, долей участия в бизнесе и ценных бумаг может осуществляться в связи с одним или несколькими из нижеследующих событий:
a. В соответствии с требованиями статьи 8 Федерального закона Российской Федерации от 29 июля 1998 года №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
b. Осуществляемые (или потенциальные) сделки, такие, как слияние и поглощение компаний, покупка пакета акций сторонними инвесторами, публичное размещение акций, программа привлечения сотрудников к приобретению акций своей компании, покупка или продажа акций компании партнерами и владельцами.
c. Судебные разбирательства (или дела, рассматриваемые в суде) относительно расторжения брака, банкротства, споров по договорным обязательствам, споров между владельцами собственности, случаев ущемления прав миноритариев, споров с наемными работниками и споров по поводу интеллектуальной собственности.
d. Требующие согласования обязательные случаи, включающие (1) финансовую отчетность и (2) налоговые и управленческие вопросы, возникающие при реорганизации компании, изменениях в структуре компании; планировании и согласовании налогов на доходы, имущество, на наследство и дарение, определении покупной цены, осуществлении благотворительных взносов.

 
2. ВВЕДЕНИЕ И ЗАДАЧИ
1. Настоящий документ представляет собой Правила для участников НП «СМАОс» (далее в настоящих Правилах – участники), которые в силу возложенных на них обязательств определяют стоимость бизнеса, долей участия в бизнесе и ценных бумаг (далее в настоящих Правилах именуемые как объекты оценки). Для целей настоящих Правил понятие "бизнес" включает деятельность предприятий, организаций или учреждений.
2. В соответствии с настоящими Правилами под понятием "работы по оценке" понимается весь процесс оценки или любая его часть (к примеру, в отношении налоговых, судебных или связанных с приобретением имущества вопросов), которая подразумевает определение стоимости объекта оценки. Итогом выполнения работ по оценке является итоговая стоимость или индикативная стоимость (см. п. 20). Участник, выполняющий работы по оценке, о которых идет речь в настоящих Правилах, именуется оценщиком.
3. В процессе определения стоимости, как части обязательств по оценке, оценщик применяет подходы к оценке и методы оценки, рассмотренные в данных Правилах, и использует профессиональный опыт. Использование профессионального суждения – существенный компонент определения стоимости, так как ценностная оценка по своей природе является субъективным суждением о стоимости.
4. Положения данных Правил не применимы к работам, которые осуществляются исключительно для целей определения экономического ущерба или упущенной прибыли, даже если исследования, используемые в таком процессе, включают использование подходов и методов оценки, которые применяются при выполнении обычных оценочных работ, до тех пор, пока указанные исследования не будут использоваться как часть процесса оценки, результатом которого будет итоговая стоимость или индикативная стоимость.
5. Положения настоящих Правил не применимы к механическим вычислениям для целей составления налоговых отчетов, где подобные расчеты не относятся к оценочному процессу.
6. Оценщики должны быть осведомлены о законах, постановлениях Правительства и профессиональных стандартах, применяемых в процессе осуществления работ по оценке. Согласие с требованиями настоящих Правил и действующих законов, постановлений Правительства или профессиональных стандартов, применяемых в процессе выполнения работ по оценке, остается на усмотрение оценщика и под его ответственность.
7. Несоответствия юридическим нормам. Если какая-нибудь часть данных Правил отличается от нормативных документов, изданных государственными, судебными и финансовыми органами, или подобный орган выпускает рекомендации по осуществлению процесса оценки или составлению отчетов по оценке, то оценщик должен следовать указанным действующим документам или утвержденным рекомендациям. Непротиворечащие части данных Правил действуют в полной силе и в полном объеме.
3. ОБЩИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ РАБОТЫ
3.1. Профессиональные знания
8. Выполнение работ по оценке требует наличия у оценщика специальных знаний и профессионального опыта, что позволит ему осуществить идентификацию, сбор и анализ необходимой информации, выбрать и применить соответствующие подходы и методы оценки, а также использовать свое профессиональное мнение и высказать суждение относительно стоимости объекта (в виде единой цифры или диапазона стоимости). Глубокое исследование теории, принципов оценки и случаев их применения не является целью настоящих Правил.
9. Для того чтобы определить, может ли оценщик осуществить оценочные работы со всей профессиональной компетентностью, он должен проанализировать, как минимум, следующие моменты:
a. Объект оценки.
b. Вид деятельности предприятия и отрасль, к которой оно относится.
c. Дата оценки.
d. Условия выполнения работ по оценке:
I. Цель оценки.
II. Предположения и ограничивающие условия,  которым необходимо следовать в процессе выполнения работ по оценке.
III. Применяемый стандарт стоимости.
IV. Вид отчета об оценке (см. п. 45), который будет выпущен, назначение оценки и пользователь отчета об оценке, а также ограничения по использованию отчета.
e. Законы, постановления Правительства и профессиональные стандарты, применимые к объекту оценки или процессу выполнения работ по оценке.
f. Характеристика долей участия и прав собственности на бизнес или ценные бумаги, подлежащие оценке, включая степень контроля и ликвидности оцениваемого объекта.
g. Методические требования к проведению оценки и степень ограничения процедур оценки со стороны заказчика или обстоятельств, не зависящих от заказчика или оценщика.

3.2. Объективность и конфликт интересов
10. Принцип объективности налагает обязательство беспристрастности, интеллектуальной подлинности, незаинтересованности и неприемлемости злоупотребления служебным положением. При необходимости, в случае если может возникнуть потенциальный конфликт интересов, оценщик должен заявить об этом и получить разрешение на продолжение выполнения работ.
3.3. Независимость и оценка
11. Если услуги по оценке оказываются клиенту, для которого оценщик или компания, в которой работает оценщик, также периодически осуществляет аудит, анализ, сбор информации, оценщик должен руководствоваться нижеследующими положениями.
Независимость оценщика ставится под вопрос, если он одновременно оказывает услуги по оценке, переоценке, страхованию и другие виды услуг корпоративному клиенту, где результаты подобной работы, по отдельности или в совокупности, могут существенно повлиять на финансовую отчетность.
12. Оценщик не должен осуществлять функции управления или принимать управленческие решения для корпоративного клиента.
3.4. Достижение договоренности в работе с заказчиком
13. Оценщик должен заключить договор с заказчиком относительно работ по оценке, которые будут осуществлены. Оценщик должен быть готов  модифицировать договорную документацию в случае, если в процессе выполнения работ по оценке он сталкивается с обстоятельствами, которые этого требуют.
14. Установление четких договоренностей с заказчиком снижает вероятность того, что оценщик или заказчик могут неверно истолковать требования или ожидания друг друга. Договоренности между сторонами, должны включать, как минимум, характер и цель оценочных работ, обязательства заказчика и оценщика, допущения и ограничивающие условия, вид отчета, который будет выпущен, и применяемый стандарт стоимости.
3.5. Пояснения относительно информации, предоставляемой оценщику
15. При определенных обстоятельствах, оценщику необходимо получить письменные пояснения относительно информации, которая будет предоставлена для целей проведения работ по оценке. Примерный перечень запрашиваемой информации приведен в Приложении 2 “Запрос необходимой информации об объекте оценки”.
3.6. Допущения и ограничивающие условия
16. Наличие допущений и ограничивающих условий при выполнении работ по оценке является общепринятым, данные условия должны быть включены в отчет об оценке (см. пп. 48о, 62a, 65m и 68). Примеры типовых допущений и ограничивающих условий для оценки бизнеса представлены в Приложении 1 "Пример списка допущений и ограничивающих условий в оценке бизнеса". Целью добавления данного раздела в отчет об оценке является установление разумного и согласованного объема работ, выполняемых в рамках заказа на оценку, для того, чтобы оценщик мог определить стоимость эффективно и квалифицированно. Например, допущения и ограничивающие условия обычно содержат параграф относительно того, что оценщик принимает финансовую информацию, предоставляемую заказчиком, как есть и не несет ответственности за ее достоверность.
17. Тем не менее, допущения и ограничивающие условия не предназначены для того, чтобы ограничивать или сокращать диапазон работы оценщика или объем данных, необходимых для анализа. Ограничения или препятствия осуществлению оценочных работ или получению информации, доступной для анализа, могут присутствовать и быть известны оценщику в самом начале выполнения работ по оценке или же возникнуть непосредственно в процессе оценки. Подобные ограничения или препятствия должны быть раскрыты в отчете об оценке (см. пп. 48p и 65n).
 
4. ПЛАНИРОВАНИЕ УСЛОВИЙ РАБОТЫ
4.1. Использование работы других специалистов в процессе оценки
18. В ходе выполнения работ по оценке оценщик может использовать работу другого специалиста (к примеру, оценщика недвижимости или оборудования) для участия в процессе оценки. Специалист может быть привлечен или нанят самим оценщиком или компанией, в которой оценщик работает, или же привлечен третьей стороной, например заказчиком. Когда оценщик использует работу другого специалиста, он должен указать в отчете об оценке, в какой мере работа другого специалиста использовалась в настоящей оценке (См. пп. 48r, 68p и 68).
19. Если другой специалист привлечен самим оценщиком, компанией, в которой работает оценщик, или он также является сотрудником данной компании, оценщик должен убедиться в квалификации данного специалиста и прийти к выводу, что он владеет необходимыми знаниями и опытом в требуемой области. В процессе определения квалификации специалиста оценщик должен обратить внимание на следующие моменты:
a. Образование, а также профессиональные сертификаты, лицензии или другие документы, подтверждающие компетентность специалиста в данной области;
b. Репутация и положение специалиста в среде его конкурентов и других сотрудников, занятых в аналогичной сфере;
c. Навыки специалиста и понимание концепции оценки, требований, которым необходимо соответствовать при выполнении конкретной работы, знание сопутствующих законов, постановлений Правительства и стандартов;
d. Опыт специалиста в данном виде работ по оценке;
e. Уровень знаний и опыта специалиста в отрасли, в которой функционирует оцениваемое предприятие.
Если квалификация данного специалиста признается достаточной, оценщик может использовать его работу в процессе оценки. Оценщик не должен привлекать специалиста, в квалификации которого он не уверен.
 
5. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ
5.1. Типы работ по оценке
20. Существует два типа оценочных работ, которые осуществляет оценщик: оценочный анализ и расчетный анализ. В соответствии с договоренностью с заказчиком (см. пп. 13 и 14), устанавливается объем работ по оценке и тип оценочных работ, которые будут выполнены:
a. Оценочный анализ. Оценщик осуществляет оценочный анализ, когда (1) задание по оценке требует определения стоимости объекта оценки и (2) оценщик определяет стоимость, как отмечено в параграфе 5.3, и сам выбирает подходы и методы оценки, которые считает нужным применить в конкретной ситуации. Оценщик отражает результаты оценочного анализа в виде итоговой стоимости. Итоговая стоимость в денежном эквиваленте может быть представлена как в виде единой суммы, так и в виде диапазона стоимости (что должно быть дополнительно указано в договоре).
b. Расчетный анализ. Оценщик осуществляет расчетный анализ, когда (1) оценщик и заказчик приходят к соглашению об определенных подходах к оценке или методах оценки, которые будет использовать оценщик в процессе своей работы, или об объеме процедур оценки, которые оценщик будет осуществлять для того, чтобы определить стоимость объекта оценки, и (2) оценщик определяет стоимость объекта оценки строго в соответствии с договоренностью с заказчиком. Оценщик отражает результаты расчетного анализа в виде индикативной стоимости. Индикативная стоимость в денежном эквиваленте обычно представлена в виде диапазона стоимости, но также может быть выражена и в виде единой суммы. В расчетный анализ не включаются все оценочные процедуры, требуемые при проведении оценочного анализа (см. п. 43). Результатом работы не может быть отчет об оценке в соответствии с действующим законодательством.
5.2. Условные предпосылки
21. Условные предпосылки могут потребоваться в юридических целях или в целях сравнения двух вышеупомянутых типов работ. Когда оценщик использует условные предпосылки в процессе выполнения работ по оценке, он указывает основание для их применения и раскрывает его в отчете об оценке (см. пп. 48q, 65o и 68).
5.3. Оценочный анализ
22. Осуществляя оценочный анализ, оценщик должен:
• Проанализировать оцениваемый объект;
• Выбрать и применить подходы к оценке и методы оценки;
• Подготовить отчет об оценке;
• Подготовить и вести соответствующую документацию (архив).
23. Несмотря на то, что перечень, приведенный в п. 22, и некоторые требования и положения данных Правил предполагают последовательный процесс оценки, определение стоимости представляет собой непрерывный процесс сбора, корректировки и анализа информации. Соответственно, последовательность требований и указаний, приведенных в настоящих Правилах, может быть реализована в любом порядке, в зависимости от конкретного задания на оценку.
5.3.1. Анализ объекта оценки
24. Анализ объекта оценки помогает оценщику в рассмотрении, определении и применении различных подходов и методов оценки. Характер и масштаб данных, необходимых и доступных для осуществления анализа, зависит, как минимум, от следующих факторов:
• Сущность оцениваемого объекта;
• Состав задания на оценку;
• Назначение оценки;
• Применяемый стандарт стоимости;
• Исходные принципы определения стоимости;
• Допущения и ограничивающие условия;
• Действующие законы, постановления Правительства и профессиональные стандарты.
25. В процессе анализа объекта оценки оценщик должен рассмотреть как финансовую, так и нефинансовую информацию. Вид, значение и возможность получения такой информации варьируются в зависимости от объекта оценки.
26. Нефинансовая информация. В соответствии с заданием на оценку, оценщику необходимо собрать нефинансовую информацию из внутренних и внешних источников в достаточном объеме для четкого понимания сущности объекта оценки и его деятельности, в том числе:
• Сущность, происхождение и история развития предприятия;
• Условия работы;
• Организационная структура;
• Руководящий состав, который может включать членов правления, директоров и ведущих сотрудников;
• Продукция и/или услуги;
• Макроэкономическая среда;
• Географические рынки;
• Отраслевые рынки;
• Основные клиенты и поставщики;
• Конкуренция;
• Деловые риски.
Оценщик должен получить достаточный объем данных относительно объекта оценки для того, чтобы:
• Определить тип оцениваемой доли участия в капитале компании, к примеру, является ли оцениваемый пакет акций контрольным;
• Проанализировать различные доли владения других собственников и оценить их возможное воздействие на стоимость объекта оценки;
• Понять сущность различных долей участия в акционерном капитале компании и прав собственников, связанных с процентом их участия;
• Разобраться в других вопросах, которые могут повлиять на стоимость объекта оценки, например: соглашения между акционерами, партнерами, текущие договора, соглашения о порядке голосования, договора о купле-продаже, ограничения и другие договорные обязательства, затрагивающие интересы собственников и объект оценки.
27. Финансовая информация. Оценщику следует получить и проанализировать соответствующую финансовую информацию по оцениваемому предприятию, имеющуюся в наличии, в том числе:
• Ретроспективную финансовую информацию, включая годовую и промежуточную финансовую отчетность, основные показатели отчетности и статистику за определенное количество лет;
• Прогнозируемую финансовую информацию, к примеру, бюджет, прогнозы и предполагаемые показатели;
• Сравнительное резюме финансовых отчетов или информации за соответствующий период времени;
• Финансовая отчетность по оцениваемому предприятию в сравнении с общеотраслевыми данными;
• Налоговые декларации за определенное количество лет.
28. В случае использования прогнозируемой финансовой информации в процессе оценки оценщик должен тщательно с ней ознакомиться, чтобы убедиться в том, что она подходит для целей проведения оценочного анализа.
5.3.2. Подходы к оценке и методы оценки
29. Проведение оценочного анализа предполагает использование трех подходов к оценке, которые оценщик должен применить (или обосновать отказ от их использования):
• Доходный подход;
• Затратный подход;
• Сравнительный подход.
30. Оценщик самостоятельно принимает решение об использовании тех или иных методов в рамках подхода. Выбор методов оценщик должен осуществить с учетом специфики объекта оценки, цели и задачи оценки. Общее руководство по использованию данных подходов и методов приводится в пп. 31-37, а подробные указания по отдельным подходам к оценке и методам оценки и выбор соответствующего метода для конкретных целей находятся за рамками данных Правил.
31. Доходный подход.
При использовании доходного подхода стоимость бизнеса определяется на основе ожидаемых будущих доходов, которые оцениваемое предприятие может принести.
Основные методы оценки в рамках доходного подхода включают в себя:
• метод капитализации дохода / денежных потоков
• метод дисконтированных денежных потоков.
При определении рыночной стоимости предприятия с использованием методов доходного подхода оценщик должен провести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в том числе:
• Проанализировать ретроспективную информацию о деятельности предприятия;
• Рассмотреть макроэкономические и отраслевые тенденции;
• Осуществить выбор вида денежного потока и/или уровня дохода, который будет использоваться в качестве базы для оценки.
• Провести анализ и прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций предприятия.
• Определить ставку дисконта (ставку капитализации).
• Провести расчет стоимости с учетом необходимых поправок.
Применяя эти методы, оценщик должен учитывать множество факторов, в том числе следующие:
a. В рамках метода капитализации дохода или денежных потоков оценщик должен обратить внимание на следующие моменты:
• Корректировки для нормализации;
• Непостоянные статьи доходов и расходов;
• Налоги;
• Структура капитала и затраты на финансирование;
• Осуществление реинвестирования капитала;
• Неденежные статьи;
• Качественная оценка рисков, позволяющая рассчитать ставку дисконта и ставку капитализации;
• Прогнозируемые изменения (рост или снижение) будущих доходов (денежных потоков).
b. В рамках метода дисконтированных денежных потоков оценщику следует помимо вышесказанного рассмотреть также:
• Прогнозные/предполагаемые варианты развития;
• Прогнозируемый/планируемый доход и/или денежный поток;
• Остаточная (терминальная) стоимость.
32. Затратный подход.
При использовании затратного (имущественного) подхода оценщик рассматривает стоимость предприятия с учетом понесенных издержек.
Данный поход представлен двумя основными методами:
• методом стоимости чистых активов;
• методом ликвидационной стоимости.
При определении рыночной стоимости предприятия с использованием методов затратного подхода оценщик должен провести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в том числе:
• изучить состав активов и пассивов предприятия;
• исследовать и выявить не учтенные в балансе активы и обязательства;
• рассчитать рыночную или ликвидационную стоимость активов и обязательств компании;
• определить затраты на ликвидацию (при использовании метода ликвидационной стоимости).
33. Сравнительный подход.
Сравнительный (рыночный) подход основан на рыночных ценах акций предприятий, сходных с оцениваемым предприятием.
Существует три самых распространенных метода оценки бизнеса, долей участия в бизнесе или ценных бумаг в рамках данного подхода:
• Метод рынка капитала (компании-аналога);
• Метод сделок;
• Метод отраслевых коэффициентов.
Также к сравнительному подходу относятся метод сделок по оцениваемому предприятию (на основе информации о купле-продаже долей участия в оцениваемом бизнесе) и метод прямой капитализации (на основе информации о котировках акций оцениваемого предприятия на фондовом рынке).
При определении рыночной стоимости предприятия с использованием методов сравнительного подхода оценщик должен провести поэтапный анализ и расчеты согласно методологии оценки, в том числе:
• Рассмотреть положение предприятия в отрасли и составить список аналогичных (сопоставимых) предприятий.
• Определить параметры сравнения компаний и провести расчет оценочных мультипликаторов.
• Провести выбор величины мультипликаторов, определить итоговую величину стоимости и внести итоговые корректировки.
При определении ценовых мультипликаторов, оценщик должен учитывать:
• Качественные и количественные сопоставления;
• Коммерческие сделки и цены;
• Актуальность рыночных данных.
34. Когда оценщик использует методы оценки, отличные от указанных в п. 31-33, он должен сформулировать логическое обоснование применения таких методов.
35. Хотя технически данный метод не является методом оценки, некоторые оценщики используют эмпирические методы (так называемые правила "большого пальца") или сопоставление показателей отрасли (далее совместно именуемые как эмпирические методы) в процессе выполнения работ по оценке. Эмпирические методы обычно представляют собой проверку на корректность других применяемых в процессе оценки методов и, как правило, не должны быть использованы в качестве единственного метода определения стоимости объекта оценки. Оценщик, использующий эмпирические методы в процессе осуществления работ по оценке, должен применять другие методы оценки для получения выводов о стоимости объекта. Если правила "большого пальца" используются в сочетании с обычными методами, оценщику необходимо обосновать в рабочей документации и отразить в отчете об оценке источник/источники использованных данных и то, каким образом данный эмпирический метод был применен (см. п. 41 и 59).
36. Поправки к полученной стоимости. Во время оценочного анализа оценщик должен установить, нужно ли внести итоговые корректировки (применить скидки или премии) к стоимости, полученной в рамках каждого из трех подходов к оценке. Примерами таких корректировок при оценке бизнеса, долей участия в бизнесе или ценных бумаг могут служить скидка за недостаточную ликвидность и премия/скидка на степень контроля.
37. При определении стоимости пакета акций в рамках доходного подхода, величина любых непроизводственных активов или избыточных производственных активов может добавляться или не добавляться к стоимости действующего предприятия в зависимости от установленного оценщиком влияния собственника, владеющего данным пакетом акций, и прочих факторов. При применении затратного подхода необходимости отдельно учитывать непроизводственные активы или избыточные производственные активы может не возникнуть.
5.3.3. Выведение итоговой стоимости
38. Определение итоговой стоимости проводится путем взвешивания результатов, полученных в результате применения трех подходов.
В случае применения в рамках одного подхода нескольких методов должна быть получена итоговая стоимость в рамках подхода.
Существует несколько методов выведения итоговой стоимости, основным из которых является метод математического взвешивания.
При выведении итоговой величины стоимости оценщик должен проанализировать следующие параметры использованных подходов (методов):
• Достоверность информации;
• Полнота информации;
• Способность учитывать действительные намерения покупателя и продавца;
• Способность учитывать конъюнктуру рынка;
• Способность учитывать индивидуальные характеристики объекта оценки;
• Допущения, принятые в расчетах, и др.
5.3.4. События после даты оценки
39. Дата оценки – точная дата, на которую оценщик определяет стоимость оцениваемого объекта. В основном, оценщик должен принимать во внимание обстоятельства, существующие только по состоянию на дату оценки, и события, произошедшие до даты оценки. Факты, которые могли бы оказать влияние на оценку, могут иметь место и после даты оценки, но до выпуска отчета об оценке. Подобные явления относятся к так называемым событиям после даты оценки. Оценщик должен принимать во внимание два типа событий после даты оценки:
a. События, указывающие на обстоятельства, которые были известны участникам рынка по состоянию на дату оценки. В процессе оценки необходимо принимать во внимание такие события и обстоятельства.
b. События, указывающие на обстоятельства, которые не были известны участникам рынка по состоянию на дату оценки, включая обстоятельства, возникшие после даты оценки. Выполненные работы по оценке могут и не корректироваться в связи с такими событиями или обстоятельствами. Более того, обычно отчет об оценке может не содержать описание подобных событий или обстоятельств, так как оценка осуществляется по данным на конкретный момент времени – дату оценки, и события, описанные в данном подпункте, происходящие после этой даты, не имеют отношения к стоимости, рассчитываемой на эту дату. Однако в ситуациях, при которых оценка проводится в связи с покупкой или продажей объекта оценки и его стоимость имеет большое значения для покупателя и после даты оценки, подобные события могут быть такого рода и значимости, чтобы служить подтверждением некоторых фактов, раскрытых в отдельных разделах отчета, с целью предостережения пользователей данного отчета от введения в заблуждение (см. пп. 48s, 65r и 68). Подобное раскрытие должно четко указывать на то, что события, о которых идет речь, представлены исключительно для сведения и не влияют на определение стоимости.
5.3.5. Документация
40. Оценщику необходимо подготовить и вести документацию, форма и содержание которой должны удовлетворять условиям конкретного задания на оценку. Данная документация – основной архив информации, полученной и проанализированной в ходе оценочных работ, данных относительно проведенных процедур, существующих и использованных подходов и методов оценки и выводов о стоимости объекта оценки.
41. Количество, вид и содержание документации – вопросы профессионального суждения оценщика. Однако он должен задокументировать, как минимум, следующее:
• Работа, произведенная для соответствия требованиям пп. 18 и 19 относительно использования других специалистов;
• Данные, собранные и проанализированные для обеспечения понимания вопросов, которые могут повлиять на стоимость объекта оценки (см. пп. 24-28);
• Допущения и ограничивающие условия (см. п. 16);
• Любые ограничения или препятствия проведению работы оценщика или получению данных, необходимых для анализа (см. п. 17);
• Основания для любых предположений, сделанных оценщиком в процессе оценочного анализа (это особенно применимо в отношении пп. 29-37);
• Рассматриваемые подходы к оценке и методы оценки, а в отношении тех подходов, которые не были использованы в расчетах, указание причин отказа от использования;
• Примененные подходы и методы оценки, в том числе логическое обоснование использования оценочных методов, отличных от методов, рассмотренных в пп. 31-33 (см. п. 34);
• Анализ оценщиком определенных обстоятельств, возникающих после даты оценки, но до выпуска отчета об оценке, если таковые произошли (см. п. 39b);
• Для любых эмпирических правил в процессе оценки источники используемой информации, а также отражение, каким образом данные методы были применены (см. п. 35).
42. Оценщик должен предпринять меры для сохранения документации в течение периода времени, достаточного для нужд его практики и для удовлетворения любых действующих нормативных, правовых требований и требований других профессиональных стандартов по содержанию отчетов. Данные процедуры должны предоставить оценщику возможность получить доступ в течение всего периода хранения к любому оставшемуся документу, имеющему отношение к заданию на оценку, в электронном или любом другом виде.
5.4. Расчетный анализ
43. При проведении расчетного анализа оценщику следует принимать во внимание, как минимум следующее:
a. Сведение об объекте оценки;
b. Сроки выполнения работ по оценке;
c. Сведения о заказчике;
d. Для доли участия в бизнесе степень контрольных полномочий, которые получает владелец оцениваемого пакета, и степень его ликвидности;
e. Цель и назначение оценки;
f. Потенциальные пользователи отчета об оценке и ограничения по его использованию;
g. Дата оценки;
h. Исходные принципы оценки;
i. Применяемый стандарт стоимости;
j. Источники информации, используемой в процессе оценки;
k. Подходы к оценке и методы оценки, согласованные с заказчиком;
l. События после даты оценки (см. п. 39).
Помимо указанного, оценщик должен соблюдать требования документации, изложенные в пп. 40 и 42. Количество, вид и содержание документации – вопросы профессионального суждения оценщика.

 
6. ОТЧЕТ ОБ ОЦЕНКЕ
6.1. Общие моменты
44. Отчет об оценке – сообщение для заказчика, содержащее итоговую стоимость или индикативную стоимость объекта оценки. Отчет, отражающий итоговую стоимость или индикативную стоимость, должен быть представлен в письменном виде.
45. Существует три типа отчетов в письменном виде, которые составляет оценщик для передачи результатов проведения оценочных работа:
a. Полный отчет (Отчет об оценке): Данный вид отчета может использоваться только для отражения результатов оценочного анализа (итоговой стоимости). Его не следует использовать для представления результатов расчетного анализа (индикативной стоимости). (См. п. 47).
b. Сводный отчет (Резюме отчета об оценке): Такой отчет составляется только для отражения результатов оценочного анализа (итоговой стоимости). Его не следует использовать для представления результатов расчетного анализа (индикативной стоимости). (См. п. 65).
Для того чтобы определить, какой отчет готовить в процессе оценочного анализа – Полный или Сводный, необходимо проанализировать масштаб отражения в отчете детальной информации, в соответствии с пожеланиями заказчика, мнением оценщика или и тем, и другим.
c. Расчетный отчет: Данный вид отчета следует использовать только для отражения результатов расчетного анализа (индикативной стоимости). Его не следует использовать для представления результатов оценочного анализа (итоговой стоимости). (См. п. 67).
46. Оценщик должен указать в отчете об оценке ограничения по использованию отчета, которые могут включать ограничения круга пользователей отчета, ограничения использования отчета такими пользователями или по обоим пунктам. Однако оценщик не несет ответственности за распространение заказчиком данных отчета об оценке, на использование которого были наложены соответствующие ограничения. (См. п. 62f)
6.2. Полный отчет (Отчет об оценке)
47. Полный отчет составляется таким образом, чтобы представить необходимую информацию, позволяющую корректно истолковать данные, логические рассуждения и исследования, лежащие в основе выведения оценщиком итоговой стоимости оцениваемого объекта. Полный отчет должен соответствовать формальным признакам, установленным действующими нормативными актами. При соответствующих условиях Полный отчет должен включать следующую информацию:
• Введение (задание на оценку);
• Источники информации;
• Информация об оценщике;
• Анализ оцениваемого объекта и относящейся к нему нефинансовой информации (макроэкономический обзор, обзор отрасли, описание предприятия);
• Анализ финансовой отчетности и прочей финансовой информации (финансово-экономический анализ);
• Существующие подходы и методы оценки;
• Используемые подходы и методы оценки;
• Поправки к стоимости;
• Выведение итоговой стоимости;
• Приложения/Документы.
Приведенный перечень разделов является условным, оценщик группирует информацию в отчете в соответствии с логикой проведенной оценки.
6.2.1. Введение
48. Данный раздел должен предоставлять общее описание задания на оценку. Информация раздела должна быть достаточной, чтобы позволить пользователю отчета понять суть и объем задания на оценку и выполняемых работ. Введение должно содержать следующую информацию:
a. Основание для проведения оценки;
b. Сроки выполнения работ по оценке;
c. Сведения о заказчике;
d. Цель и назначение оценки;
e. Потенциальные пользователи отчета об оценке;
f. Сведения об оцениваемом предприятии;
g. Описание объекта оценки, его балансовая стоимость, информация о собственнике;
h. Если оценке подлежит доля участия в бизнесе, степень контрольных полномочий, которые получает владелец оцениваемого пакета, и степень его ликвидности;
i. Дата оценки (дата проведения оценки и дата определения стоимости);
j. Дата составления отчета об оценке;
k. Тип выпускаемого отчета (а именно – Полный отчет; см. п. 45), порядковый номер отчета;
l. Сведения об оценщике – наименование, реквизиты, местоположение, прочая необходимая информация;
m. Исходные принципы оценки;
n. Применяемый стандарт стоимости и обоснование его использования;
o. Допущения и ограничивающие условия (также они могут быть представлены в приложении; см. п.16);
p. Любые ограничения или препятствия в осуществлении определенного объема работ или получении необходимой для анализа информации (см. п. 17);
q. Любые условные предпосылки, применяемые в процессе оценки, включая основание их использования (см. п. 21);
r. Если в процессе оценки использовались услуги другого специалиста (см. п. 18), необходимо описание того, в какой мере это было осуществлено;
s. Раскрытие событий после даты оценки в определенных обстоятельствах (см. п. 39b);
t. Любая дополнительная информация, которую оценщик считает необходимым довести до сведения пользователей отчета для полного понимания выполненных работ по оценке.
Если перечисленные данные отсутствуют во Введении, они должны быть рассмотрены в других частях Отчета об оценке.
6.2.2. Источники информации
49. Данный раздел должен раскрывать соответствующие источники информации, исследуемые или используемые любым другим образом в процессе работ по оценке. В отчете должны быть представлены перечень использованных данных с указанием их источника и перечень документов, устанавливающих количественные и качественные характеристики объекта оценки. Примерный перечень информации, необходимой для оценки, приведен в Приложении 2.
Кроме того, в отчете должен быть представлен перечень нормативных актов и методической литературы.
50. Если финансовая информация содержит финансовые отчеты, подготовленные сторонними компаниями, и сам оценщик или компания, в которой он работает, не проводил аудит, анализ, компиляцию или поиск доказательств достоверности финансовой информации, оценщик должен это указать, как и тот факт, что он не несет ответственности за предоставленную ему финансовую информацию.
51. Финансовая информация может быть извлечена из налоговых деклараций или же просто содержать данные из них. Относительно информации, полученной таким образом, и прочей налоговой информации, оценщик должен указать налоговые документы, которые он использовал, и их составителя, а также любые существующие взаимосвязи между ним и оценщиком. Если сам оценщик или компания, в которой он работает, не проводил аудит, анализ, компиляцию и поиск доказательств достоверности любой информации, содержащейся в налоговой декларации и использованной в процессе оценки, оценщику следует это указать, как и то, что он не несет ответственности за извлеченную информацию.
52. Если финансовая информация, использованная в процессе оценки, была получена из прочих финансовых отчетов, подготовленных руководством оцениваемого предприятия, оценщик должен:
• Идентифицировать такие финансовые отчеты;
• Указать, что в процессе оценки он не проводил аудит, анализ, компиляцию или поиск доказательств достоверности данной информации и ответственности за ее достоверность не несет.
53. В процессе осуществления оценочных работ оценщик может составить свой вариант финансовой отчетности на основе документов, предоставленных бухгалтерией предприятия, или других источников. Если оценщик включает такую отчетность в отчет об оценке, то ему придется предоставить ее на рассмотрение, а также учитывать соответствующие положения нормативных актов.
6.2.3. Анализ оцениваемого объекта и относящейся к нему нефинансовой информации
54. Оценщик должен включить в настоящий раздел исследование информации, перечисленной в п. 26.
В Полном отчете должны быть представлены анализ макроэкономической ситуации и отраслевой анализ, а также подробное описание деятельности оцениваемого предприятия.
6.2.4. Анализ финансовой отчетности и прочей финансовой информации (финансово-экономический анализ)
55. Данный раздел должен содержать анализ информации, представленной в списке, приведенном в п. 27. Такой анализ может включать в себя:
a. Анализ динамики финансово-экономических показателей и коэффициентный анализ;
b. Обоснование корректировок по нормализации финансовой отчетности и корректировок на степень контроля;
c. Рассмотрение любых нетипичных показателей в финансовой информации.
Особенности финансово-экономического анализа для целей оценки приведены в Приложении 3.
6.2.5. Существующие подходы и методы оценки
56. Этот раздел должен содержать:
• Информацию, что оценщик учел все три подхода к оценке (см. п. 29);
• При отказе от использования любого из подходов обоснование отказа;
• Описание рассматриваемых методов и при необходимости причины отказа от их использования.
6.2.6. Используемые подходы и методы оценки
57. Оценщик должен определить методы оценки, используемые в рамках каждого подхода, и привести обоснование своего выбора. В отчете должна быть указана последовательность определения стоимости объекта оценки.
58. Данный раздел должен отражать следующие моменты для каждого из трех подходов (при их использовании):
a. В Доходном подходе:
• Структуру типового денежного потока (потока прибыли или других видов дохода);
• Используемые методы оценки и факторы риска, рассматриваемые при выборе соответствующей ставки дисконта, ставки капитализации;
• Другие факторы, рассмотренные в п. 31.
b. В Затратном подходе:
• Любые поправки к данным бухгалтерского баланса, произведенные оценщиком;
• Анализ состава имущества и обязательств предприятия;
• Расчет рыночной стоимости имущества и текущей стоимости обязательств.
c. В Сравнительном подходе:
• Для метода рынка капитала (компании-аналога):
 Отобранные сопоставимые компании и процесс осуществления отбора;
 Ценовые мультипликаторы, их применение и обоснование выбора. Если ценовые мультипликаторы были скорректированы, должно быть приведено обоснование проведенных корректировок.
• Для метода сделок:
 Информацию о сопоставимых сделках купли-продажи, использованных ценовых мультипликаторов, их применении и обоснование выбора. Если ценовые мультипликаторы были скорректированы, должно быть приведено обоснование проведенных корректировок.
• Для метода сделок по оцениваемому предприятию (купля-продажа долей участия в оцениваемом бизнесе):
 Информацию об использованных сделках купли-продажи, их применение в процессе оценки и обоснование утверждения того, что информация по данным сделкам является достоверной.
• Для метода прямой капитализации (котировки акций оцениваемой компании):
* Информацию об источнике котировок, их применение в процессе оценки и обоснование утверждения того, что информация является достоверной.
59. Когда эмпирические методы используются вместе с обычными методами оценки, отчет об оценке должен отражать источник/источники используемых данных, а также пути применения  данных методов. (См. п. 35)
6.2.7. Поправки к стоимости
60. В этом разделе необходимо (п. 36):
a. Идентифицировать каждую из корректировок, которые применяются к полученной стоимости;
b. Пояснить необходимость использования той или иной корректировки и указать факторы, влияющие на сумму или процент применяемых корректировок;
c. Указать исходную стоимость/стоимости, к которой была применена поправка.
6.2.8. Непроизводственные активы и избыточные производственные активы (при наличии)
61. Когда объектом оценки является бизнес, доля участия в бизнесе или ценные бумаги, отчет об оценке должен содержать информацию о любых непроизводственных активах или избыточных производственных активах, а также их влиянии на результаты оценки. (См. п. 37).
6.2.9. Информация об оценщике
62. Информация об оценщике должна содержать следующее:
a. Утверждение, что исследования, мнения и выводы относительно стоимости, содержащиеся в отчете об оценке, соответствуют установленным допущениям и ограничивающим условиям (см. п. 16), и что они представляют собой исследования, мнения и выводы относительно стоимости лично оценщика.
b. Утверждение, что относительно информации, содержащейся в отчете об оценке, полученной из различных печатных или электронных исходных источников, оценщик полагает, что данные источники являются общепринятыми и достоверными (любые исключения должны быть отмечены отдельно), при этом оценщик не осуществлял процедуры подтверждения, чтобы доказать достоверность данных источников информации.
c. Утверждение, что оценщик выполнил работу по оценке с требуемой объективностью.
d. Утверждение, что ни оценочная фирма, ни любой из ее сотрудников не имеет ни настоящей, ни ожидаемой материальной заинтересованности в объекте оценки.
e. Утверждение, что оценка была осуществлена в соответствии с действующим законодательством и действующими стандартами оценки.
f. Утверждение, идентифицирующее круг участников, для которых доступна информация отчета об оценке и которые являются пользователями отчета. Отчет об оценке не может и не должен использоваться никем, кроме таких участников (см. п. 46).
g. Утверждение относительно того, что вознаграждение оценщика исчисляется в денежном выражении и не зависит от результата оценки.
h. Утверждение относительно того, использовал ли оценщик услуги одного или более внешних специалистов (специалисты, кроме нанятых оценщиком или оценочной фирмой) для осуществления работ по оценке. Если услуги такого специалиста использовались, необходимо привести его данные, а также информацию о том, был ли он нанят оценщиком или оценочной компанией или же привлечен третьей стороной, к примеру, заказчиком. В отчет об оценке следует включить утверждение, что оценщик не выполнял никаких процедур для подтверждения корректности работы стороннего специалиста (см. п. 18).
i. Подпись оценщика. Лицо или лица, на которых лежит ответственность за оценку, должны поставить в отчете свои личные подписи.
6.2.10. Выведение итоговой стоимости
63. Этот раздел должен содержать мнение оценщика относительно итоговой стоимости объекта оценки.
Оценщик также должен проанализировать результаты, полученные в рамках подходов, а также привести обоснования выведения итоговой стоимости (см. п. 38).
6.2.11. Приложения/Документы
64. Приложения или документы могут содержать информацию, необходимую по проекту или дополняющую Отчет. Обычно допущения и ограничивающие условия, а также информация об оценщике предоставляются в приложениях к Отчету.
6.3. Сводный отчет (Резюме отчета об оценке)
65. Сводный отчет призван обеспечить краткое изложение информации, которая может быть представлена в Полном отчете, и поэтому не должен быть в той же степени детализирован, что и Полный отчет. Однако в Сводный отчет необходимо включить, как минимум, следующую информацию:
a. Информация об оценщике (см. п. 62);
b. Цель и назначение оценки;
c. Сведения об оцениваемом предприятии;
d. Описание объекта оценки;
e. Сроки выполнения работ по оценке;
f. Если оценивается доля участия в бизнесе, степень контрольных полномочий, которые получает владелец оцениваемого пакета, и степень его ликвидности;
g. Дата оценки;
h. Дата составления отчета об оценке;
i. Тип выпускаемого отчета (а именно – Сводный отчет; см. п. 45);
j. Исходные принципы оценки;
k. Применяемый стандарт стоимости;
l. Источники информации, используемые в процессе оценки;
m. Допущения и ограничивающие условия процесса оценки (см. п. 16);
n. Любые ограничения или препятствия в осуществлении определенного объема работ или получении необходимой для анализа информации (см. п. 17);
o. Любые условные предпосылки, применяемые в процессе оценки, включая основание их использования (см. п. 21);
p. Если в процессе оценки использовались услуги другого специалиста (см. п. 18), необходимо описание того, в какой мере его работа была использована в оценке;
q. Описание использованных подходов и методов оценки;
r. Раскрытие событий после даты оценки при определенных обстоятельствах (см. п. 39b);
s. Раздел по выведению итоговой стоимости.
66. Приложения или документы могут содержать информацию, необходимую по проекту или дополняющую Отчет.
6.4. Расчетный отчет
67. Как обозначено в п. 45, Расчетный отчет – единственный отчет, который должен использоваться для отражения результатов расчетного анализа. Данный отчет должен включать информацию об оценщике.
68. Расчетный отчет должен отражать все условные предпосылки, используемые в процессе оценки, включая основание их использования (см. п. 21) и все допущения и ограничивающие условия, применяемые в процессе оценки (см. п. 16). Если оценщик использовал работу другого специалиста (см. п. 18), он должен описать в Расчетном отчете, в какой мере использовалась работа данного специалиста. Расчетный отчет должен также содержать раскрытие событий после даты оценки при определенных обстоятельствах (см. п. 39b).
69. Приложения или документы могут содержать информацию, необходимую по проекту (см. п. 70) или дополняющую Отчет.
70. Для указания стоимости, основанной на расчетном анализе, Расчетный отчет должен включать раздел о выведении индикативной стоимости. Расчетный отчет должен содержать следующую информацию:
a. Утверждение, что соответствующие оценочные процедуры были выполнены, наименование объекта оценки, дата оценки.
b. Описание процедур оценки.
c. Описание цели процедур оценки и утверждение, что они были выполнены исключительно для того, чтобы помочь в достижении указанной цели.
d. Утверждение, что работы по оценке проводились в соответствии с действующими нормативными актами.
e. Утверждение, что определение стоимости, как результат проведения расчетного анализа,  выражено в виде индикативной стоимости.
f. Общее описание расчетного анализа, включая положение, что (1) расчетный анализ не включает все процедуры, необходимые для оценочного анализа, и (2) если бы был выполнен оценочный анализ, то результаты, возможно, отличались бы друг от друга, и эта разница могла бы быть существенной.
g. Индикативную стоимость, представленную в виде единой цифры или диапазона.
h. Подпись оценщика и печать оценочной фирмы.
i. Дата составления отчета об оценке.
 
7. ПРИЛОЖЕНИЯ
7.1. ПРИЛОЖЕНИЕ 1. Пример списка допущений и ограничивающих условий в оценке бизнеса
Отчет об оценке должен включать перечень допущений и ограничивающих условий, в соответствии с которыми была выполнена оценка. Данное Приложение включает примерный перечень для оценки бизнеса.
Перечень допущений и ограничивающих условий
1. Данное заключение о стоимости действительно только для установленной цели по состоянию дату оценки.
2. Финансовые отчеты и другая необходимая информация, предоставленная Заказчиком  или его представителями в ходе настоящего исследования, были приняты без какой-либо проверки, как в полной мере и корректно отражающие условия и результаты деятельности предприятия в течение соответствующих периодов.
3. Общедоступная, отраслевая и статистическая информация была получена из источников, которые мы считаем достоверными, однако, мы не делаем никакого заключения относительно точности или полноты такой информации и приняли данную информацию как есть.
4. Мы не гарантируем точного достижения результатов, прогнозируемых Заказчиком, так как события и обстоятельства часто реализуются не так, как ожидается вначале. Различие между планируемыми и фактическими результатами может быть существенным. Достижение прогнозируемых результатов зависит от действий, планов  и предположений менеджмента.
5. Заключение о стоимости основывается на допущении, что текущий уровень компетентности и эффективности управления будет сохраняться и в дальнейшем и что характер деятельности предприятия существенно не изменится в случае продажи, реорганизации, изменения или уменьшения доли участия владельцев.
6. Данный отчет и итоговая стоимость, указанная в нем, могут быть использованы Заказчиком только для определенных целей, указанных в отчете. Кроме того, отчет и заключение о стоимости не предназначены и не должны рассматриваться как инструменты принятия инвестиционных решений в любом виде. Заключение о стоимости представляет собой достоверное мнение Оценочной Компании , основанное на информации, предоставленной Заказчиком и полученной из других источников.
7. Ни отчет целиком, ни одна из его частей (особенно заключение о стоимости, сведения об оценщике/оценщиках или оценочной  компании, с которой данные специалисты связаны, а также любая ссылка на их профессиональную деятельность) не могут распространяться среди населения посредством рекламы, PR, СМИ, почты, прямой пересылки и любых других средств коммуникации без предварительного письменного согласия и одобрения Оценочной компании.
8. Будущее сопровождение проведенной оценки, в том числе дача показаний и явка в суд, не будет требоваться от Оценочной компании, если предварительные договоренности по данному вопросу не были достигнуты заранее в письменной форме.
9. Оценочная компания не является экологическим консультантом или инспектором и не несет ответственности за любые фактические или потенциальные обязательства, связанные с этим. Любому лицу, уполномоченному выяснить, существуют ли подобные обязательства, а также их масштаб и возможное влияние на стоимость имущества, следует обратиться к профессиональной оценке воздействия на окружающую среду. Оценочная компания не проводит экологические экспертизы и, следовательно, не осуществляла их и по оцениваемой собственности.
 
7.2. ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Запрос необходимой информации об объекте оценки
Оценщик обязан запросить на предприятии следующие документы, устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта оценки, в том числе содержащие правовое описание объекта оценки.
1. Информация общего характера.
1. Наименование и реквизиты предприятия;
2. Устав юридического лица, устав акционерного общества, реестр акционеров, копии лицензий на осуществляемые виды деятельности (если требуется);
3. Структура уставного капитала:
• обыкновенные акции;
• привилегированные акции;
• балансовая стоимость акций;
• зарегистрированные сделки с акциями (дата сделки, продавец – покупатель, количество акций по сделкам, цена сделки) за последние 2 года;
• сведения о выплаченных дивидендах;
• выписка из реестра акционеров (сведения о крупнейших пакетах голосующих акций общества);
• государственный регистрационный номер выпуска и дата регистрации.
4. Данные о правах и сроках владения имуществом - документы о регистрации земельных участков, зданий и сооружений, принадлежащих оцениваемому предприятию, подробнее в пункте «Недвижимость и земельные участки».
Из документов должна быть получена исчерпывающая информация о виде и объеме оцениваемых прав в соответствии с правоустанавливающими документами.
5. Финансовая отчетность за предыдущие годы (или возможное количество предшествующих периодов):
• бухгалтерский баланс (форма №1);
• отчет о прибылях и убытках (форма№2);
• отчет о движении капитала (форма 3);
• отчет о движении денежных средств (форма №4);
• приложение к бухгалтерскому балансу (форма №5);
• квартальные финансовые отчеты за последние 12 месяцев;
• заключения аудиторской проверки (если проверки были проведены);
• сведения о балансовой стоимости социальных активов.
6. Счета управленческого учета, бюджеты, балансовые отчеты, прогнозы, бизнес-план, производственно-хозяйственный план предприятия, технико-экономические обоснования инвестиционных проектов.
В случае если предприятие не может предоставить бизнес-план, требуются сведения о планируемых физических объемах производства и реализации продукции, плановое значение выручки и себестоимости продукции, прогнозные данные рентабельности производства на ближайшие годы.
7. Расшифровку постоянных и переменных затрат;
8. Расшифровка структуры выручки с указанием номенклатуры, выпускаемой продукции и стоимости реализации каждой единицы за три года предшествующие оценке и прогноз до конца текущего года;
9. Расшифровка структуры себестоимости (по элементам затрат) за три года предшествующие оценке и прогноз до конца текущего года;
10. Численность и реальная занятость производственного персонала с расшифровкой по номенклатуре (администрация, ИТР, основной производственный персонал) за три года предшествующие оценке и прогноз до конца текущего года:
• в т.ч. з/пл в разбивке по номенклатуре;
• в т.ч. соц.отчисления по номенклатуре;
• прочие затраты на персонал (обучение, и т.д.).
11. Степень загрузки основных производственных мощностей;
12. Состав и поэлементную характеристику основных средств;
13. Прогноз капиталовложений по видам имущества на ближайшие 5 лет;
14. Расшифровка коммерческих и управленческих расходов (по элементам затрат) за год предшествующий году оценки, и за текущий год и прогноз до конца текущего года;
15. Расшифровка операционных доходов и расходов (поэлементно) за год предшествующий году оценки, за текущий и прогноз до конца текущего года;
16. Расшифровка внереализационных доходов и расходов (поэлементно) за год предшествующий году оценки, за текущий и прогноз до конца текущего года;
17. Распределение чистой прибыли за год предшествующий году оценки и прогноз до конца текущего года:
• в т.ч. на выплату дивидендов;
• налоги, уплачиваемые из прибыли;
• прибыль на развитие производства;
• и т.д.
18. Пояснения по наиболее важным счетам баланса:
 Нематериальные активы (авторские права, патенты и пр.) в т.ч.:
 вид НА;
 год постановки на баланс;
 расшифровка балансовой стоимости;
 копии правоустанавливающих документов;
 ведомость по основным средствам и начисление износа (амортизации);
 справка о дате последней переоценки;
 справка об объектах, находящихся на консервации.
 Недвижимость и земельные участки:
 Свидетельство(а) о праве(ах) владения, пользования, распоряжения (свидетельство о праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления, аренды и т.д.);
 Пакет документов, выдаваемый Территориальным Бюро Технической Инвентаризации:
• технический паспорт БТИ;
• справка БТИ;
• экспликация БТИ;
• поэтажный план.
В случае отсутствия технических паспортов БТИ на объект оценки необходима информационная справка об объемах зданий, основных материалах изготовления, годов ввода в эксплуатацию, первоначальной балансовой стоимости и остаточной стоимости зданий);
 Акт ввода в эксплуатацию зданий, сооружений;
 Документы по переоценке ОС, если проводилась;
 Справка из бухгалтерии, содержащая информацию на здания, сооружения (для владельцев – юридических лиц) о:
- балансовой стоимости;
- начисленному износу.
 Наличие обременений (сервитутов) на землю;
 План земельного участка, затраты на приобретение земельного участка в собственность (аренду);
 Размер ежегодных (ежемесячных, разовых) отчислений за пользование земельным участком (если земля не на правах собственности);
 Экспликации объектов оценки  (копии);
 Поэтажный план (схема конструктивного решения инженерно-строительного объекта) (копии);
 Сумма фактических издержек затрат на строительство объекта недвижимости (если объект построил собственник);
 Дополнительные затраты на доведение объекта.
 Основные технические характеристики коммуникаций (вне зданий):
 Общая протяженность сетей (с разбиением по отдельным участкам) в м.;
 Диаметр труб мм.;
 Материал труб;
 Глубина заложения труб в м.;
 Проведенные земляные работы (включая устройство углов-поворотов, перепадов глубины заложения);
 Устройство колодцев;
 Дополнительное оборудование (фильтры, станции очистки, принудительный сток и т.д.);
 Условия укладки сетей (сухой или мокрый грунт);
 Дополнительные сведения, находящиеся в распоряжении у Заказчика (по оцениваемой собственности), которые могут повлиять на результаты оценочных работ;
 Заключение инженерно-технических служб (ответственного лица) о состоянии объектов оценки (по возможности).
 Машины и оборудование:
 Полный перечень на дату оценки;
 Инвентаризационный акт (по возможности);
 Технические паспорта (по возможности) (копии);
 Производитель оборудования, марка (для каждой единицы);
 Годы поставки, наладки и пуска (введение в эксплуатацию);
Для технологического комплекса:
• контракты на поставку (контрактная цена на поставку основных единиц оборудования);
• общая стоимость комплектующих (в комплекте с основной поставкой);
• условия поставки (расшифровка стоимость доставки до места или до границы);
• прочие расходы: расходы на доставку, таможенные платежи, расходы на монтаж и наладку, расходы на обучение персонала и т.д.
 Затраты по возведению фундаментов под стационарное оборудование (если данная информация отсутствует, то необходима следующая информация: общие габариты, материал изготовления и прочие параметры);
 Состояние оборудования (с учетом накопленного износа) в % по мнению инженерно-технических служб (по возможности).

 Незавершенное строительство:
 расшифровка с описанием основных конструктивных элементов и количественных характеристик (объем, длина, диаметр труб, площадь, кол-во нитей);
 дата начала строительства;
 сумма капитальных вложений, разнесенная по годам строительства;
 фактический процент % выполненных работ по состоянию на дату оценки;
 сохранность объекта (фактическое состояние с учетом естественного изнашивания).
19. Расшифровка долгосрочных финансовых активов;
20. Долгосрочные финансовые вложения (наименование, принадлежность к отрасли, дата постановки и снятия с баланса – информация за последние три отчетных года, финансовая отчетность – пять форм);
21. Запасы (состав и структура):
указать в т.ч. неликвидные и устаревшие;
расшифровка расходов будущих периодов;
22. Дебиторская задолженность с расшифровкой до 1 года, более 1 года:
 в т.ч. просроченная (указать срок исполнения по договору и вероятность возврата);
 в т.ч. невозможная к взысканию;
 в т.ч. реструктурированная (если есть согласованный график возврата).
23. Расшифровка краткосрочных финансовых вложений;
24. Долгосрочные обязательства – состав (разбивка по кредиторам), график погашения задолженности с процентными ставками по годам;
25. Кредиторская задолженность – (при наличии какого-либо компромиссного соглашения с кредиторами, и бюджетными, и не бюджетными структурами) график погашения задолженности по годам;
26. Расшифровка статьи «Доходы будущих периодов»;
27. Контракты с покупателями и поставщиками;
28. Состав обязательств и порядок бухгалтерского учета процентов.

2. Сбор и анализ  рыночной информации.
Сбор рыночной информации должен включать:
 обзор макроэкономической ситуации в стране;
 аналитическую информацию о рынке/сегменте рынка, к которому относится объект оценки.
 информацию о регионе, в котором располагается/функционирует предприятие.
2.1. Для достоверного прогнозирования деятельности предприятия, величин рисков, движения доходообразующих параметров, расчета ставки дисконта и т.д., Оценщик обязан провести сбор и анализ  информации, характеризующих макроэкономическую ситуацию в стране. В Отчете должно содержаться описание таких макроэкономических характеристик экономики государства, как:
 общеэкономические тенденции (динамика ВВП, прирост потребительских  цен, динамика курса рубля к доллару и евро);
 внешнеэкономическая деятельность (динамика экспорта импорта, динамика цен на нефть);
 инфляция (структура инфляции, динамика цен в экономике);
 производственная деятельность предприятий (динамика производства в основных отраслях промышленности);
 состояние инвестиционного климата;
 доходы и сбережения населения;
 финансовые рынки (динамика индексов РТС, ММВБ, доходность и оборот ГКО-ОФЗ).
В случае, если основная деятельность предприятия связана с другим государством (например, поставки сырья, продукции в другую страну, или же использование в производстве иностранного сырья)  Оценщик должен  привести информацию об основных финансово – экономических показателей, которые могут оказать существенное влияние на производственную деятельность оцениваемого предприятия.
2.2.  Согласно «Стандартам оценки, обязательным к применению субъектами оценочной деятельности в Российской Федерации», утвержденным постановлением Правительства РФ №519 от 06.07.01,  Оценщик обязан определить рынок, к которому относится объект оценки, провести его анализ (историю, текущую конъюнктуру и тенденцию).
Описание рынка, к которому относится оцениваемая компания, должен включать в себя:
 краткую историю рынка;
 динамика данной отрасли (рост, стагнация, спад и т.д.);
 текущая ситуация на мировом рынке (в случае оценки крупной компании, например нефтегазовой отрасли);
 основные производители в отрасли и  их финансово-экономические показатели;
 рейтинг компаний -  конкурентов;
 динамика цен на продукцию компании и ее обоснованный прогноз.
Источники информации, рекомендуемые к использованию для получения вышеперечисленной информации:
 Центральный банк Российской Федерации;
 сайты аналитических агентств;
 информационные порталы сети Интернет.
Для каждого из данных показателей должна быть указана точная ссылка на источник информации.
Аналитическая информация о рынке/сегменте рынка, к которому относится объект оценки, должна быть актуальна с точки зрения даты оценки. Горизонт ретроспективы обзора рынка/сегмента рынка определяется степенью влияния на ценообразование на момент оценки. Горизонт прогнозирования при анализе рынка должен выбираться из соображений надежности прогноза.
В аналитическом разделе отчета об оценке должна быть представлена информация о нормативно-правовой базе, регулирующей отношения  в данной отрасли, отражены специфические ограничения для деятельности предприятий в отрасли.
Аналитический раздел Отчета об оценке должен содержать выводы по важнейшим параметрам, характеризующим данный сегмент рынка, таким как:
 динамика цен;
 основные конкуренты;
 место предприятия  в отрасли;
 перспективы компании.
Эти параметры должны использоваться оценщиком при проведении расчетов рыночной стоимости объекта оценки как ориентир, любое отклонение каждого из перечисленных параметров от средних по данному сегменту рынка, вызванное индивидуальными особенностями объекта оценки, должно быть обоснованно Оценщиком в отчете об оценке.
 
7.3. ПРИЛОЖЕНИЕ 3. Особенности финансово-экономического анализа для целей оценки
Проведение экономического анализа финансовой отчетности компании служит предпосылкой для осуществления оценки компании, в том числе при формировании прогнозных показателей, и должно позволять оценщику:
• выявить слабые и сильные стороны компании;
• выявить основные тенденции деятельности компании;
• сопоставить и проанализировать результаты деятельности компании за прошедшие периоды;
• сопоставить финансовые показатели компании с показателями аналогичных компаний отрасли или средними отраслевыми показателями;
• выявить потенциальные нормализирующие корректировки;
• обосновывать выводы и прогнозы, используемые в построении денежного потока, с помощью количественных данных.
Нормализация финансовой отчетности
В большинстве случаев фактические показатели деятельности компании отличаются от тех, которые отражены в отчетности. При проведении оценки необходимо скорректировать основные статьи баланса и отчета о прибылях и убытках для более точного отражения экономического и финансового положения и производственных результатов на исторической и текущей основе.
В результате нормализации, финансовая отчетность предприятия должна быть:
• сопоставима с аналогичными компаниями отрасли или среднеотраслевыми показателями;
• применима для использования в прогнозировании денежных потоков предприятия.
Основные нормализирующие корректировки можно разделить на следующие категории:
• корректировки баланса, необходимые для получения рыночной стоимости активов и обязательств компании;
• корректировка отчета о прибылях и убытках.
Итоговые результаты проведения финансового анализа
Результаты финансового анализа компании должны включать:
• результаты анализа исторических или скорректированных/ нормализированных балансов за анализируемый период с комментариями и выводами;
• результаты анализа исторических или скорректированных/ нормализированным отчетам о прибылях и убытках за анализируемый период с  комментариями и выводами;
• итоговые расчеты за анализируемый период по основным категориям финансовых коэффициентов, характеризующих:
 оборачиваемость;
 доходность и рентабельность;
 финансовую устойчивость;
 ликвидность.
Анализ на основе единой базы (Вертикальный анализ)
Перевод статей баланса и отчета о прибылях и убытках в доли от общей суммы часто называется приведением отчетов к единой базе (вертикальный анализ отчетов). В этих целях статьи баланса представляются в процентах от суммарных активов, а статьи отчета о прибылях и убытках – в процентах от общей суммы валовой выручки.
Приведение баланса и отчета о прибылях и убытках анализируемой компании к единой базе помогает выявлению внутренних тенденций. С приведенными к единой базе отчетами легче проводить сравнение с другими компаниями отрасли. Если сравнение с данными других компаний делается на основе абсолютных выраженных в валюте величинах, то такой анализ без приведения к единой базе будет намного сложнее и менее эффективным. Аналогичным образом сравнительный анализ со средними по отрасли показателями может быть проще и эффективнее, если использовать анализ на основе единой базы. 
Горизонтальный анализ и анализ коэффициентов
Горизонтальный анализ предполагает исследование тенденций изменения основных показателей за период. Темпы роста – показатели, изучаемые на первом этапе финансово-экономического анализа и позволяющие оценить динамику стоимости имущества, собственного капитала и обязательств во времени с целью  формирования общего представления о финансовом состоянии компании:
• темпы роста выручки;
• темпы роста прибыли;
• темпы роста активов и т.д.
Для эффективного использования финансового анализа и при наличии соответствующих данных, коэффициенты должны рассчитываться и сравниваться за период от 3 до 5 лет. Это позволяет оценщику выявить основные тенденции развития предприятия. Кроме того, это позволяет проводить сопоставление коэффициенты с нормативными показателями, коэффициентами других компаний или со средними отраслевыми показателями.
Анализ коэффициентов позволяет:
• сопоставлять собственные коэффициенты компании за несколько периодов;
• выявлять сильные и слабые стороны компании;
• сравнивать с другими компаниями и/ или со средними по отрасли показателями.
При оценке компании рекомендуется рассчитывать 4 основных категории коэффициентов, рассчитываемых на основании скорректированного баланса:
1. коэффициенты оборачиваемости - группа финансовых показателей, характеризующих уровень деловой активности компании как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде, определяющих скорость оборота средств или обязательств:
• оборачиваемость активов - показатель, рассчитываемый как отношение оборота компании к среднегодовой величине суммарных активов.
• оборачиваемость инвестированного капитала - показатель, рассчитываемый как отношение оборота компании к среднегодовой величине инвестированного капитала.
• оборачиваемость собственного капитала - показатель, рассчитываемый как отношение оборота компании к среднегодовой величине собственного капитала
• оборачиваемость оборотных средств:
• оборачиваемость запасов – показатель, характеризующий скорость движения материальных ценностей и их пополнения. Увеличение данного показателя свидетельствует об иммобилизации части текущих активов в запасы, ликвидность которых невысока, а также об отвлечении средств из оборота, что может привести к росту дебиторской задолженности. С другой стороны, увеличение оборачиваемости запасов может свидетельствовать о вложении денежных активов предприятия в производственные запасы в период высокой инфляции.
• оборачиваемость дебиторской задолженности – показатель, характеризующий вынужденное или добровольное расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием. Увеличение показателя может являться следствием улучшения платежной дисциплины предприятия и ужесточения политики по взысканию просроченной дебиторской задолженности; так же увеличение оборачиваемости может быть связано с абсолютным уменьшением дебиторской задолженности при уменьшении товарооборота предприятия и трудностями в реализации продукции (в том случае, если уменьшается текущая дебиторская задолженность).
• оборачиваемость кредиторской задолженности – показатель, характеризующий вынужденное или добровольное расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию. Рост оборачиваемости кредиторской задолженности может отражать улучшение платежной дисциплины предприятия перед бюджетом, поставщиками, внебюджетными фондами, персоналом. Однако увеличение показателя при уменьшении абсолютной величины кредиторской задолженности может означать ухудшение взаимоотношений с поставщиками.
2. коэффициенты доходности и рентабельности - финансовые показатели эффективности деятельности предприятия, характеризующие прибыльность работы компании, уровень отдачи от затрат и степень использования средств, а также отражающие отношение чистой или операционной прибыли компании к тому или иному параметру ее деятельности:
• валовая маржа - выручка от реализации товара (услуги) за вычетом переменных затрат. Максимизация валовой маржи - одна из главных целей менеджмента, так как именно она является источником покрытия постоянных издержек и формирования прибыли. Коэффициент валовой маржи – это отношение валовой маржи к выручке от реализации.
• операционная маржа – отношение чистой операционной прибыли компании к её нетто-продажам.
• рентабельность активов - отношение чистой прибыли компании без учета процентов по кредитам к ее суммарным активам; этот коэффициент показывает эффективность управления активами организации через отдачу каждого рубля, вложенного в активы, и характеризует генерирование доходов компанией.
• рентабельность инвестированного капитала - отношение чистой операционной прибыли компании к среднегодовой величине инвестированного капитала.
• рентабельность собственного капитала - отношение чистой прибыли компании к среднегодовой величине акционерного капитала.
• рентабельность реализации товаров и услуг - отношение чистой прибыли компании к среднегодовой величине объема реализованной продукции.
• стоимость реализации продукции – отношение себестоимости реализуемых товаров и услуг к объему реализованных товаров.
3. коэффициенты финансовой устойчивости - показатели структуры капитала, отражающие соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, т.е. характеризующие степень финансовой независимости компании от кредиторов и способность предприятия рассчитываться по платежам для обеспечения процесса непрерывного производства:
• коэффициент концентрации собственного капитала – показатель, характеризующий долю собственных средств в структуре капитала.
• коэффициент концентрации заемного капитала – показатель, характеризующий долю заемного капитала в источниках финансирования. Рост этого коэффициента указывает на увеличение зависимости компании от заемного капитала.
• коэффициент финансовой зависимости – показатель, характеризующий зависимость компании от внешних займов. Чем выше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства компании и дефицита денежных средств для реализации проектов. Значение коэффициента 1 означает, что деятельность фирмы финансируется полностью за счет собственных средств.
4. коэффициенты ликвидности - финансовые показатели, характеризующие платежеспособность компании в краткосрочном периоде, ее способность выдерживать быстротечные изменения в рыночной конъюнктуре и бизнес-среде:
общей (текущей) ликвидности – отношение текущих активов к текущим обязательствам; позволяет определить: во сколько раз текущие активы превышают текущие обязательства. Увеличение коэффициента общей ликвидности может свидетельствовать о замораживании части денежных ресурсов в виде либо неоправданно продолжительной дебиторской задолженности, либо чрезмерных запасов собственных оборотных средств. Рекомендуемое значение коэффициента не менее 2.
срочной ликвидности – отношение разницы величины текущих активов и материальных запасов к текущим обязательствам. Оптимальным считается значение коэффициента 1. Сравнение рекомендуемых значений коэффициентов общей и срочной ликвидности показывает, что величина собственных оборотных средств фирмы должна составлять примерно 50 % от суммы текущих активов.
абсолютной ликвидности - отношение наиболее ликвидных активов компании к текущим обязательствам. Этот коэффициент показывает, какую часть краткосрочных обязательств сможет погасить предприятие в ближайшее время за счет денежных средств на различных счетах и в краткосрочных ценных бумагах. Оптимальное значение коэффициента абсолютной ликвидности находится в пределах 0,2-0,25.
Сравнительный  анализ
Сравнительный анализ предполагает сравнение финансового положения и результатов деятельности анализируемой компании с аналогичными показателями других компаний или со средними показателями по отрасли. Сравнительный анализ может предусматривать либо сравнение в течение исторического периода более длительного чем один год, либо за последний полный 12-месячный период. При наличии сезонных колебаний сравнительный анализ целесообразно проводить поквартально.
При проведении сравнительного анализа методы учета, используемые в анализируемой и сравниваемой компаниях, должны быть одинаковыми. 
Кроме того, существует общепринятая практика принятия во внимание нижеследующих принципов в качестве важных компонентов, обеспечивающих адекватный смысл при сравнении компаний:
• компании должны быть сопоставимыми по объемам реализации и суммарным активам
• компании должны иметь аналогичный уровень рентабельности в историческом и текущем разрезе
• компании должны иметь в отрасли аналогичные конкурентные позиции
• компании должны работать в одинаковом или аналогичном сегменте предпринимательской деятельности
• компании должны иметь аналогичные исторические темпы роста
• компании должны иметь аналогичную структуру капитала.

В процессе проведения финансового анализа могут быть использованы методы и рассчитаны другие коэффициенты, не рассмотренные в данном Приложении.

 
7.4. ПРИЛОЖЕНИЕ 4. Международный словарь терминов в оценке бизнеса
1. Безрисковая ставка – ставка доходности по инвестициям с минимальным риском дефолта.
2. Бета – мера систематического риска акции, корреляция между изменением цен на акцию и изменением индекса.
3. Бета без учета финансового рычага – бета, отражающая структуру капитала без долга (при условии 100% собственного капитала).
4. Бета с учетом финансового рычага – бета, отражающая структуру капитала, которая включает долг.
5. Быстрореализуемые активы – собственность, которая может быть быстро преобразована в денежные средства с минимальными затратами.
6. Внутренняя норма доходности (IRR) – ставка дисконта, при которой текущая стоимость будущих денежных потоков, генерируемых инвестициями, равна инвестиционным затратам.
7. Внутренняя стоимость – стоимость, которую на основе оценки или имеющихся фактов инвестор считает "истинной" или "реальной" стоимостью и которая может стать рыночной стоимостью, когда другие инвесторы придут к аналогичному выводу. Применительно к опционам, это разница между ценой исполнения и ценой реализации опциона и рыночной стоимостью ценной бумаги.
8. Гудвилл – нематериальный актив, связанный с названием, репутацией, клиентской базой, местоположением, продукцией и другими подобными факторами, которые не идентифицируются отдельно от предприятия.
9. Дата оценки – дата, по состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки.
10. Деловой риск – степень неуверенности в получении ожидаемых будущих доходов от деятельности предприятия, следующей из факторов, не связанных с финансовыми аспектами работы предприятия. Также см. Финансовый риск.
11. Денежный поток (cash flow) – поток средств, генерируемый в течение периода времени активом, группой активов, предприятием.
12. Денежный поток на инвестированный капитал (Бездолговой денежный поток) – денежный поток, выплачиваемый акционерам и инвесторам после финансирования деятельности предприятия и осуществления необходимых капиталовложений.
13. Денежный поток на собственный капитал – денежный поток, направляемый к держателям акций, остающийся после финансирования деятельности предприятия, осуществления капиталовложений и изменения объемов долгового финансирования.
14. Доход на инвестированный капитал – сумма, выраженная в процентах, заработанная на инвестированном капитале компании в течение определенного периода.
15. Доход на собственный капитал – сумма, выраженная в процентах, заработанная на акционерном капитале компании в течение определенного периода.
16. Доходный подход – способ определения стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе или ценных бумаг с использованием одного или более методов, преобразующих ожидаемый доход в текущую стоимость.
17. Заинтересованные покупатели – покупатели, которые полагают, что они смогут получить в результате приобретения другого предприятия экономию масштаба, синергетический эффект, стратегические преимущества.
18. Затратный подход – способ определения стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе, ценных бумаг с использованием одного или более методов, основанных на стоимости активов, очищенных от стоимости долгов.
19. Избыточная прибыль – ожидаемая прибыль, которая превышает среднеотраслевую прибыль, получаемую с определенных активов; рассчитывается на основе среднеотраслевой нормы доходности тех или иных активов предприятия.
20. Инвестированный капитал – сумма собственного капитала и долга предприятия. Долг может рассматриваться как (a) все долговые обязательства компании или (b) долгосрочный долг.
21. Инвестиционная стоимость – стоимость для специфического инвестора, основанная на индивидуальных инвестиционных требованиях и ожиданиях.
22. Инвестиционный риск – степень неуверенности относительно получения ожидаемых доходов по инвестициям.
23. Исходные принципы оценки – предположения относительно наиболее правдоподобных фактов положения дел на предприятии, которые применяются при осуществлении оценки; например, действующее предприятие, ликвидация бизнеса.
24. Капитализация – пересчет дохода (прибыли, денежного потока) за определенный период в стоимость.
25. Контроль – возможность влиять на управление и политику предприятия.
26. Ликвидационная стоимость – сумма, которая может быть получена в случае прекращения деятельности предприятия и продажи активов по частям. Ликвидация может быть добровольной и вынужденной.
27. Ликвидность – способность собственности быть быстро преобразованной в денежные средства или быть средством погашения денежных обязательств.
28. Мажоритарный (контрольный) пакет – доля в собственности более чем 50% голосующих акций предприятия.
29. Мажоритарный контроль – степень контроля, предоставляемого контрольным пакетом акций.
30. Материальные активы – физические активы (например, наличные средства, дебиторская задолженность, инвентарь, недвижимость, машины и оборудование и др.)
31. Метод дисконтированных денежных потоков – метод в рамках доходного подхода, при использовании которого на основе ставки дисконта рассчитывается текущая стоимость ожидаемых будущих денежных потоков.
32. Метод избыточных прибылей – метод определения стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе или ценных бумаг, рассчитываемой как сумма стоимости активов, полученных на основе капитализации избыточных прибылей.
33. Метод капитализации дохода – метод в рамках доходного подхода, в котором доход за один репрезентативный период пересчитывается в стоимость с использованием ставки капитализации.
34. Метод оценки – определенный способ оценить стоимость в рамках подходов.
35. Метод рынка капитала (компании-аналога) – метод в рамках сравнительного подхода, при реализации которого стоимость бизнеса определяется на основе рыночных мультипликаторов, рассчитанных по данным рыночных цен на акции компаний-аналогов, открыто торгующихся на фондовых рынках.
36. Метод скорректированных чистых активов – метод в рамках затратного подхода, при реализации которого все активы и пассивы предприятия оцениваются по рыночной стоимости.
37. Метод слияний и поглощений (Метод сделок) – метод сравнительного подхода, в рамках которого ценовые мультипликаторы рассчитываются на основе информации о сделках купли-продажи пакетов акций (долей в капитале) компаний-аналогов.
38. Миноритарный (неконтрольный) пакет – доля в собственности менее чем 50% голосующих акций  предприятия.
39. Модель оценки капитальных активов (CAPM) – модель, в которой стоимость капитала для акции или портфеля акций представляет собой безрисковую норму доходности и премию за риск, пропорциональную уровню систематического риска акции или портфеля.
40. Мультипликатор цена/прибыль – цена акции, деленная на прибыль на одну акцию.
41. Нематериальные активы – активы, не имеющие материальной формы, например, торговые марки, патенты, авторские права, гудвилл, лицензии на добычу полезных ископаемых, ценные бумаги, контракты, владение которыми дает собственнику определенные права и привилегии, в связи с чем они имеют ценность для собственника.
42. Непроизводственные активы – активы, не требующиеся для осуществления производственной деятельности предприятия.
43. Несистематический риск – специфический риск ценной бумаги, который можно снизить, используя диверсификацию.
44. Норма доходности – доход (убыток) и/или изменение в стоимости, ожидаемые по инвестициям и выраженные в виде процента от этих инвестиций.
45. Нормализованная финансовая отчетность – финансовый отчет, скорректированный на стоимость непроизводственных активов и долгов и/или непериодические, экономически нецелесообразные или другие нехарактерные статьи, чтобы устранить явные отклонения и/или облегчить сравнение.
46. Нормализованный доход – доход, скорректированный на непериодические, экономически нецелесообразные или другие нехарактерные статьи дохода, чтобы устранить явные отклонения и/или облегчить сравнение.
47. Остаточная стоимость – стоимость на конец прогнозного периода в модели дисконтированных денежных потоков.
48. Осуществление реинвестирования капитала – периодические издержки капитала, требуемые для поддержания деятельности предприятия на существующем уровне.
49. Оценка – процесс определения стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе или ценных бумаг.
50. Оценка бизнеса – процесс определения стоимости предприятия или доли участия в капитале компании.
51. Оценка в условиях ограниченной информации – процесс определения стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе и ценных бумаг с ограничениями в исследованиях, процедурах, информации и др.
52. Оценочный коэффициент – отношение стоимости или цены к финансовым, производственным или физическим параметрам.
53. Подход к оценке – общий способ определения стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе или ценных бумаг с использованием одного или более методов оценки.
54. Портфельная скидка – сумма или процент, удерживаемые из стоимости предприятия для отражения того, что предприятие осуществляет разнородные операции или владеет активами, не совместимыми друг с другом.
55. Предприятие – имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности.
56. Премия за контроль – сумма или процент, на который стоимость пропорциональной доли в уставном капитале с элементами контроля превышает стоимость пропорциональной доли в уставном капитале без учета элементов контроля; отражает ценность контроля.
57. Премия за риск – ставка доходности, добавляемая к безрисковой ставке, чтобы отразить риск.
58. Премия за риск акционерного капитала – норма доходности, добавляемая к безрисковой норме доходности с целью отразить дополнительный риск акций относительно безрисковых ценных бумаг (элемент расчета стоимости собственного капитала или ставки дисконта для собственного капитала).
59. Процедура оценки – процесс и техника выполнения этапов в рамках определенных методов оценки.
60. Рыночная капитализация инвестированного капитала – рыночная капитализация собственного капитала плюс рыночная стоимость долга компании.
61. Рыночная капитализация собственного капитала – цена одной акции компании, публично торгующейся на фондовом рынке, умноженная на количество акций в обращении.
62. Рыночная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
63. Рыночный мультипликатор – рыночная стоимость собственного или инвестированного капитала компании, разделенная на финансовый или производственный показатель компании (выручку, прибыль, активы, объем производства).
64. Систематический риск – риск, который является обычным для всех рисковых ценных бумаг и не может быть устранен при помощи диверсификации. Мера систематического риска в акциях – коэффициент бета.
65. Скидка за недостаточную ликвидность – сумма или процент, вычитаемый из стоимости доли в капитале компании с целью отразить относительную степень ликвидности акций или доли.
66. Скидка за недостаточный уровень контроля – сумма или процент, удерживаемые из пропорциональной доли стоимости 100% участия в бизнесе с целью отразить отсутствие некоторых или всех полномочий контроля.
67. Скидка за неконтрольный характер пакета – скидка за недостаточный уровень контроля (см. соответствующий термин), применяемая для миноритарного пакета.
68. "Скидка за опт", блокирующая скидка – скидка с текущей рыночной цены торгуемых акций с целью отразить уменьшение стоимости одной акции в составе пакета, который не может быть продан в разумный промежуток времени, типичный для продажи акций на фондовом рынке.
69. Собственный капитал – доля владельца в собственности после вычитания всех долгов.
70. Сравнительный подход – способ определения стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе или ценных бумаг с использованием одного или более методов, в рамках которых объект оценки сравнивается с аналогичными предприятиями, долями или ценными бумагами, которые уже были проданы.
71. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) – стоимость капитала (ставка дисконта), определяемая взвешиванием рыночной стоимости всех источников финансирования по их доле в структуре капитала предприятия.
72. Срок экономической жизни – промежуток времени, в течение которого собственность может генерировать прибыль.
73. Ставка дисконта – норма доходности, используемая для пересчета будущей стоимости денежных потоков в текущую стоимость.
74. Ставка капитализации – делитель, обычно выражаемый в процентах, используемый для пересчета дохода в стоимость.
75. Стандарт стоимости – идентификации вида стоимости, используемой при оценке, например, рыночная стоимость, справедливая стоимость, инвестиционная стоимость.
76. Стоимость воспроизводства – текущая стоимость идентичной новой собственности.
77. Стоимость действующего предприятия – стоимость предприятия, которое, как ожидается, будет продолжать функционировать в будущем. Нематериальная составляющая стоимости действующего предприятия состоит из наличия квалифицированной рабочей силы, действующего завода, необходимых лицензий, управленческих систем и процедур и др.
78. Стоимость замещения – текущая стоимость аналогичной новой собственности, имеющей наиболее близкую полезность к оцениваемой собственности.
79. Стоимость капитала – ожидаемая норма доходности, которую требует рынок для привлечения капитала в определенные инвестиции.
80. Стоимость при вынужденной ликвидации – ликвидационная стоимость, учитывающая, что актив или активы должны быть реализованы как можно быстрее, например, на аукционе.
81. Стоимость при добровольной ликвидации – ликвидационная стоимость, в которой учтено, что актив или активы проданы в течение разумного промежутка времени для обеспечения максимальной выручку от продажи.
82. Структура капитала – состав инвестированного капитала предприятия, сочетание собственных и заемных средств.
83. Текущая стоимость – стоимость будущих доходов (денежных потоков) и/или выручки от продажи, рассчитанная с использованием соответствующей ставки дисконта на указанную дату.
84. Теория арбитражного ценообразования – многофакторная модель, включающая несколько систематических факторов риска, которая может быть использована для оценки стоимости собственного капитала (ставки дисконта для собственного капитала).
85. Требуемая норма доходности – минимальная норма доходности, принимаемая инвесторами для вложения средств в инвестиции при определенном уровне риска.
86. Фактор капитализации – мультипликатор или делитель, который используется для пересчета дохода (прибыли, денежного потока) за определенный период в стоимость.
87. Финансовый риск – степень неуверенности в получении ожидаемых будущих доходов от деятельности предприятия, следующая из факторов, связанных с финансовыми аспектами работы предприятия. См. Деловой риск.
88. Чистая балансовая стоимость (Чистые активы) – по отношению к предприятию в целом, разница между совокупными активами (очищенными от накопленной амортизации) и совокупной задолженностью по стоимости, указанной в бухгалтерском балансе (синоним – акционерный капитал); для определенного актива – стоимость, очищенная от накопленной амортизации, указанная в бухгалтерском балансе.
89. Чистая стоимость материальных активов – ценность материального имущества предприятия (исключая непроизводственные, нефункционирующие активы) за вычетом стоимости задолженности.
90. Чистая текущая стоимость – стоимость будущих денежных притоков за минусом всех денежных оттоков (включая стоимость инвестиций), рассчитанная с использованием соответствующей ставки дисконта на указанную дату.
91. Эмпирические методы (правило "большого пальца")  – математическая формула, выведенная на основе взаимосвязи цены и определенных переменных величин, основанных на практике и наблюдениях или комбинации вышеперечисленного; обычно различаются в зависимости от отрасли.
 
7.5. ПРИЛОЖЕНИЕ 5. Словарь дополнительных терминов
1. Добавочный доход – дополнительный доход или денежный поток, относящийся ко всей оцениваемой собственности или полученный от применения нематериального актива; определяется путем сравнения дохода или денежного потока, генерируемого с учетом нематериального актива, и дохода (денежного потока), генерируемого без нематериального актива.
2. Допущения и ограничивающие условия – параметры и границы, на основе которых выполнена оценка, по согласованию между оценщиком и заказчиком, с учетом имеющихся обстоятельств.
3. Допущения оценки – утверждения, связанные с процессом оценки, которые приняты как истинные или принимаются без доказательства корректности.
4. Заключение о стоимости (Итоговая стоимость) – итог оценки стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе или ценных бумаг, полученный в результате использования процедур оценки в рамках оценочного анализа и профессионального суждения относительно стоимости или диапазона стоимости, основанного на указанных процедурах.
5. Избыточные производственные активы – операционные активы сверх необходимых для нормальной деятельности предприятия.
6. Индикативная стоимость – итог оценки стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе или ценных бумаг, полученный в результате использования специфических процедур оценки в рамках расчетного анализа и профессионального суждения относительно стоимости или диапазона стоимости, основанного на указанных процедурах.
7. Контрольная корректировка – корректировка финансовых отчетов, чтобы отразить эффект наличия контрольной доли в бизнесе.
8. Объект оценки – бизнес, доля участия в бизнесе или ценная бумага, которые являются предметом обязательства по оценке.
9. Оценочный анализ – процесс оценки, при котором оценщик определяет стоимость объекта оценки, выполняя соответствующие процедуры оценки, и может применить подходы и методы оценки, которые он считает необходимыми в сложившейся ситуации. Оценщик выражает результаты оценочного анализа как заключение о стоимости, которое может быть выражено в виде единой цифры или диапазона.
10. Работы по оценке (оценочные услуги) – обязательство или часть обязательства, которое требует определения стоимости бизнеса, долей участия в бизнесе, ценных бумаг.
11. Расчетный анализ – оценка, при которой оценщик и заказчик оговаривают использование определенных подходов и методов оценки и степень разработки процедур оценки, которые оценщик должен будет выполнить при определении стоимости объекта оценки. Расчетный анализ не включает все процедуры оценки, требуемые в рамках оценочного анализа. Оценщик выражает результаты расчетного анализа в виде индикативной стоимости, представленной единой цифрой или диапазоном стоимости.
12. События после даты оценки – события, произошедшие после даты оценки и до даты составления отчета, которые могут повлиять на результаты оценки.
13. Ценная бумага – документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.